广金期货棉花月报：向上冲破要需求端获得通顺

　　除夕事后，下逛棉纺织企业起头放假，但由于大型织厂节前补库，部门纺企的放假时间有所推后。每年春节前是开工率逐步降低的过程，对于盘面的利空无限。可是下逛企业的利润环境并未较着改善。

　　（1）1月份ICE美棉受供需月报不测上调美棉产量、出口表示一般以及宏不雅层面上美联储暂缓降息取对“中加墨”三国加征关税的多厚利空下，截至1月31日，ICE美棉创下四年多的新低，报收于65。90美分/磅，较上月月末收盘价下跌2。48美分/磅。

　　本年度皮棉加工逐渐收尾，2月份只要少部门轧花厂会开机继续加工。据Mysteel数据显示，截至1月底，全国轧花厂开工率13。29%；全国棉花累计公检合计 638。06万吨，同比添加17。38%；据中国棉花协会统计，截止1月19日，全国皮棉累计加工量646。8万吨，同比增加18。4%。此中，新疆地域皮棉累计加工总量636。1万吨，同比增加19。1%。

　　分析来看，美棉上方面对着供强需弱的财产面，同时还受关税政策变更的宏不雅干扰。国内目前供应端宽裕已确定，需求端迟迟未见较着的恢复，需要察看即将到临的保守旺季“金三银四”前补库环境以及期间的终端消费环境，美国对我国的关税政策临时曾经根基消化，因而短期内盘面将连结区间震动，向上冲破需要需求端获得较着的改善。

　　1月份美棉出口发卖量合计大约121。43万包，环比添加30。75%，同比削减20。45%。此中土耳其以34。85万包的进口量位居第一（占比28。77%），而我国进口量只占比3。33%。

　　2024/25年度截止1月总出口发卖量为86。94万吨，2023/24年度截止一月底总出口发卖量为124。43万吨（同比削减30%）。此中我国从进口65。17万吨降至-8万吨（8月初进口合同大量打消），而土耳其从进口2。02万吨升至18。94万吨，巴基斯坦从进口7。52万吨升至18。81万吨。

　　因为巴西大豆收割进度畅后，因而做为二茬做物的棉花种植进度较客岁同期随之显著下降。按照巴西农业部部属的国度商品供应公司CONAB统计，截至2月2日巴西2024/25年度棉花种植完成56。1%，环比添加9。8个百分点，同比客岁下滑32。6个百分点。

　　国际市场：（1）全球供需缺口大幅上调42。7万吨，库存消费比升至67。23%，位于汗青偏高程度（2）美国1月份美棉出口发卖量合计环比添加30。75%，同比削减20。45%，出口需求正在关税政策的干扰下面对的挑和加大（3）印度新棉的减产量低于前期预期，纱厂开机率连结较高程度，将来终端出口机缘取挑和并存（4）巴西新棉种植进度远低于客岁同期程度，1月份出口同比增幅再度扩大。

　　从下逛企业来看，纺企对于棉花维持刚需补库，棉纱成品库存因为织厂年前弥补过低的库存以及停工限产获得较着的去化，可是织厂的成品库存照旧高位累积，申明终端需求照旧连结低迷。

　　1月中国棉花协会较上期上调22。8万吨棉花产量预测值至666。4万吨，进口量仍为140万吨，期末库存响应调整为1004。3万吨，同比增加0。9%。

　　（2)1月份郑棉正在13300-13700区间震动，沉心略微上移。盘面次要面对的扰动要素为特朗普的关税政策不确定性大、1%进口关税配额下达、春节前下逛补库。截止1月27日，郑棉05从力合约报收于13690元/吨，较12月月末收盘价上涨195元/吨。

　　综上，本年度美国的出口表示欠佳，土耳其取巴基斯坦进口量大幅添加，部门抵消了我国锐减的进口量，可是其他国度较难完全接收我国削减的进口量，同时特朗普的关税政策为美棉出口前景更是添加了一层，因而正在美棉扩产的前提下，出口需求并未随之添加反而恶化。

　　据CAI发布的最新供需均衡表，产量上调3万吨至517万吨（同比削减36万吨），消费量也上调3万吨至532万吨，期末库存连结45万吨不变，同比削减6万吨。截至2月3日当周，印度棉花周度上市量15。01万吨，同比降76%；累计上市量308。95万吨，达预测均衡表产量（517万吨）的60%，同比增加6%。

　　USDA预测演讲将2024/25年度我国棉花产量大幅上调39。2万吨至653。2万吨，进口量下调10。9万吨。

　　最新的1月USDA供需演讲大幅上调产量44。9万吨，次要是我国棉花产量被上调39。2万吨，棉花上调8。7万吨，而且美棉的产量也不测地调增（报布前买卖商估计下调美棉），而棉花消费量却只上调2。2万吨，远不及产量的上调额，因而本月供需缺口较上月添加了42。7万吨，期末库存添加41。2万吨，库存消费比升至67。23%，位于汗青偏高程度。

　　从内销环境来看，规模以上服拆零售同比增幅除10月份以外全年最高；同时下逛企业为了赶正在美国加征关税前出口更多产物，终端出口环境呈现较着的反弹。据国度统计局，服拆鞋帽针纺织品类12月发卖额同比增加3。35%；据海关总署数据显示，12月我国纺织品服拆出口额为280。69亿美元，环比添加11。50%，同比添加11。07%。

　　1月份（1。02-1。27）美棉正在产量调增的供需月报以及关税政策的利空下价钱立异低；郑棉连结区间震动，强势上涨取下跌的动力均不脚。ICE美棉报收于65。90美分/磅，较上月月末收盘价下跌2。48美分/磅；郑棉05从力合约报收于13690元/吨，较12月月末收盘价上涨195元/吨。

　　我国1%进口关税配额下达，1月份对于巴西棉的询价从头活跃，巴西棉出口同比激增超6成。巴西对外商业秘书处（Secex）发布的出口数据显示，1月巴西出口棉花41。56万吨，同比增加66。24%，环比增加17。77%。

　　涉棉企业预测美棉产量下调而对盘面构成必然的支持，但对于现实产量的预测却不降反升；取此同时，出口量也调减6。5万吨，取之构成对比的是，巴西棉的出口量被上调6。5万吨，脚以看出巴西棉是美棉的强劲敌手。而且1月20日特朗普上台后将会发布“翘首以盼”的关税商业政策，后续美棉出口的不确定性仍较大。

　　国内市场：（1）供给端，新棉的加工处于尾声，截止一月底全国棉花累计公检合计 638。06万吨，同比添加17。38%；12月棉花进口终止四连跌，棉纱进口表示也超预期（2）需求端，1月份下逛纺织企业连续进入放假模式，终端抢出口现象较着，但企业的一个月棉花库存利润环境照旧欠安，即期利润处于盈亏均衡点附近（3）库存端，棉花工贸易库存均处于汗青高位；1月份织厂较着起头弥补偏低的原料库存，可是成品库存仍然是处于高位且累积形态，申明下逛补库步履较难有很好的持续性。

　　因为11-12月份下逛纺织品服拆抢出口、1月份进口关税配额派发临近以及外棉性价比扩大等次要缘由，12月棉花进口终止四连跌。据海关总署发布的数据显示，2024年12月中国棉花进口量为14万吨，同比削减48。7%，环比增加跨越27%，此中巴西棉占比53。82%。别的，棉纱进口量也表示超出预期，进口约15万吨，环比增幅22%，同比削减1。1%（11月份同比减幅19。93%）。