轻工纺服行业周报：家居估值汗青低位静待预期

　　1）家居：地方局提出要推进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，无望刺激家居消费增加。家居板块当前估值折价较多，头部公司估值处于汗青底部，关心运营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）制纸：头部企业停机减产下，行业款式或有所改善，行业底部，关心横向产物多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包拆：奥瑞金收购中粮包拆，二片罐行业CR3将从57%提拔至73%，行业集中度提拔下，头部企业议价能力无望提拔，从而带动行业全体盈利提拔。关心包拆头部企业。4）出口：关税扰动持续，关心后续全球博弈，关心买卖关税情感下错杀的出海标的。

　　为1368/540千吨，环比0。15%/1。89%；双胶纸/铜版纸月度企业库存别离为585。78/350千吨，环比3。42%/2。94%；白卡纸月度社会库存/企业库存别离为1640/551。4千吨，环比3。14%/0。84%；糊口用纸月度社会库存/企业库存别离为1275/599千吨，环比-0。7%/-2。12%；废黄板纸月度库存为7天，环比16。67%；白板纸月度企业库存/社会库存别离为955/1385千吨，环比4。37%/3。75%；箱板纸月度企业库存/社会库存别离为1374/1784千吨，环比10。9%/-6。66%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存别离为782/1090千吨，环比21。81%/-10。67%。中国棉花价钱指数！3128B为15200元/吨，周环比0。6%。截至2025年7月3日，Cotlook A指数为79。4美分/磅，周环比0。32%。截至2025年7月4日，中国粘胶短纤市场价为12600元/吨，周环比0%；中国涤纶短纤市场价为6740元/吨，周环比-0。59%。截至2025年7月1日，中国长绒棉价钱指数！137为22400元/吨，周环比0%；中国长绒棉价钱指数！237为21720元/吨，周环比0%。截至2025年7月3日，表里棉差价为733元/吨，周环比25。51%。2）发卖数据：2025年5月，当月服拆鞋帽、针、纺织品类零售额为1225亿元，同比4%；当月服拆及穿着附件出口金额为1357774万美元，同比3%。

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　　宏不雅经济增加不及预期风险；企业运营情况低于预期风险；原料价钱上升风险；汇率波动风险；合作款式加剧。

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　　家居用品板块估值处于汗青低位。截至2025年7月4日，轻工制制-家居用品板块PE(TTM)为22。39倍，处于近五年（2020年7月4日至2025年7月4日）汗青34。82%分位。欧派家居/索菲亚/志邦家居/金牌家居/顾家家居/喜临门/慕思股份的PE（TTM）别离为12。67/10。88/10。99/15。25/13。16/19。52/16。23倍，处于近5年汗青分位的9。41%/4。79%/15。68%/52。81%/14。93%/33。42%/31。84%程度。对比前几轮估值修复，当前家居板块估值仍有较大修复空间。1）2022-2023年家居板块行情：家居用品板块PE(TTM)于2022年10月31日达到阶段性低点23。99倍，后跟着疫情管控铺开，消费预期修复叠加政策刺激，家居用品板块估值起头修复，于2023年2月22日达到阶段性高点33。92倍，区间涨幅为41%。当前家居板块PE(TTM)仅为22年低点的93%，为23年高点的66%。2）2024年家居板块行情：家居用品板块PE(TTM)于2024年9月13日达到阶段性低点14。46倍，后跟着各地以旧换新国补政策的实施，叠加924政策发力，家居板块估值起头修复，于2024年12月12日达到阶段性高点23。09倍，区间涨幅为60%。从具体标的来看，我们将各标的的当前PE(TTM)取2024年的低点和高点进行比力，计较各标的的估值修复空间。索菲亚和欧派家居估值向上修复的弹性较大，索菲亚和慕思股份估值向下下跌的空间较小，平安边际较高。当前家居板块估值处于汗青低位，若将来呈现政策端催化或地产根基面好转，无望较着受益于以旧换新政策的刺激，相关公司慕思股份、顾家家居等。2）定制家居板块：因为白牌无法参取以旧换新补助且经销商施行力较差，定制家居头部企业市占率无望提拔，相关公司欧派家居、索菲亚等。3）智能家居板块：手艺鞭策叠加国补刺激，智能家居渗入率提拔，相关公司慕思股份、好太太、趣睡科技等。慕思股份：公司一方面正在产物、渠道、产能方面持续发力，巩固保守床垫范畴的合作劣势；另一方面不竭加强研发投入，建立手艺壁垒，鞭策AI床垫产物机能升级，并不竭丰硕智能产物矩阵，打制聪慧睡眠重生态，无望创制新的增加空间。欧派家居：公司正处于“大师居”深化阶段，2023年积极推进组织架构，变“垂曲产物条线组织”为“横向区域块状组织”，跟着营销组织架构变化落地，品类融合将进一步加速，优化业绩表示。2025Q1公司实现停业收入34。47亿元，同比下降4。8%；实现归母净利润3。08亿元，同比增加41。29%；公司毛利率为34。29%，同比+4。31pct；归母净利率为8。93%，同比+2。91pct。公司自动实施供应链、从动化产线迭代升级、工艺研发升级、优化组织架构、精准实施费控绩效查核等行动，结果已逐渐兑现。索菲亚：公司旗下具有多品牌全渠道矩阵，实现定制家居市场全笼盖，别离是定位中高端市场的“索菲亚”品牌，定位公共市场的“米兰纳”品牌，定位高精人群的“司米”和“华鹤”品牌，四大品牌均具有差同化合作劣势。跟着四大品牌的推出和持续深耕，公司全屋定制消费需求，环绕“大师居”计谋，对索菲亚、司米、华鹤品牌进行品类扩充升级，索菲亚推出橱柜和门窗产物，司米推出衣柜产物，华鹤也供给全屋定制产物办事。公司现阶段以整家模式带动客单增加和品类拓展仍有较大空间，整拆渠道处于快速成长阶段，米兰纳等构成优良的品牌矩阵弥补和增加动能。