PTA 短期弱势难改

　　短期来看，OPEC+延期减产及中东地缘风险扰动，多空要素制衡，油价波动削弱，维持区间震动。PX安拆开工高位下估计12月产量或创年内新高，供应偏宽松下照旧难对PTA有强驱动。PTA供需方面，目前开工率处于年内高位，按照盘面加工差测算PTA加工差正在400元/吨附近，PTA供应商尚未发布明白的检修打算。12月下旬预估独山能源300万吨PTA打算投产，将带来新的产能增量。临近春节终端需求走弱，江浙织机开工下降。下逛成品库存偏高，聚酯负荷有下行预期。正在四时度宏不雅偏暖积极政策共同布景下，PTA短期或有提振，但供需趋弱缺乏利多提振，中期PTA弱势难改。短期来看，OPEC+延期减产及中东地缘风险缓解，多空要素制衡，油价波动削弱，维持区间震动。中持久来看，来岁原油供应将呈现添加趋向，OPEC+产量将回归市场。OPEC+闲置产能接近570万桶/日，美国、、巴西等非OPEC原油产量也正在添加，全球原油市场供应仍然连结略宽松形态，正在需求乏力大布景下，油价大要率仍然承压。自二季度大规模检修竣事后，海外特别是韩国PX开工率冲破年内新高，亚洲PX开工率低位回升近10个百分点，国内PX开工率从66%显著回升至82%附近，进一步添加PX供应。三季度以来PX一曲处于供应偏宽松的款式，亚洲地域PX供应充脚，现货价钱下跌加快。11月以来浙石化、福海创PX安拆打算外检修或不测降负，打算外产量丧失添加。截至11月30日，国内PX产能达到4367万吨。2019—2023年是国内PX行业高速成长期间，年复合增加率为24。86%，2023年产能增速达到21。41%。2023年PX产能已增至2018年的3倍，国内自给率快速提拔，国产化率从2018年的40。2%提拔至78%。2024年受PX本身供应端压力不竭加强，自本年9月起头，PXN跌破200美元/吨且反弹乏力，创下近3年以来新低。2024年PX暂无新减产能投放，2025打算投产且无望落地的安拆仅有裕龙石化300万吨，PX产能增速放缓。2023年我国PX总产量为3242万吨，进口总量为909万吨，对外依存度下降至22%。2024年1—11月，我国PX产量累计3415万吨，同比添加13。08%；1—11月，国内进口PX合计840万吨，同比持平。分项来看，1—8月，我国PX进口量为578万吨，同比下降6。5%；自9月起头，PX进口量大幅提拔，月均进口量达到89万吨，缘由是调油逻辑走弱后，MX供应偏宽松，外采MX增加导致亚洲PX供应量提拔，进而进口至国内。后市来看，近期芳烃沉整的利润走弱，后续或进一步降负。且目前PX经济性同样低迷，PX-NAP价差曾经压缩至近3年低位，继续向下压缩空间无限。国内大榭和福建结合石化检修竣事将沉启，PX安拆开工高位下估计12月产量或创年内新高。别的，临近岁尾下逛聚酯和终端开机下滑预期下，需求端支持转弱，预估12月PX累库4万吨摆布。国内PX供应照旧丰裕，难对PTA有较强驱动。2024年仍是PTA投产高峰期，截至11月底，已成功投产宁波台化2#150万吨产能、仪征化纤3#300万吨产能，独山能源3#300万吨产能新安拆估计正在岁尾投产，合计产能达到750万吨，产能增速高达9。15%。截至11月底，PTA总产能为8511。5万吨，同比增速4。51%，剔除536。5万吨半年以上长停安拆，PTA无效产能为7975万吨，同比持平。1—11月，PTA总产量为6713万吨，同比添加13%。预估1—11月PTA表需为5475万吨，同比增加24。63%。 从安拆开工及检修量来看，截至12月6日，PTA安拆检修丧失量为1693。94万吨，同比下降6%。因油价下跌及PX端财产利润压缩让利，年内 PTA加工费维持正在350元/吨附近。企业检修志愿不高，从5月之后检修削减，PTA开工率从66%提拔至88%，年均开工率提拔了2个百分点，导致本年产量增速较着高于产能增速。消费布局上，1—11月，聚酯出产对PTA需求量接近5960万吨，同比增加11%，占PTA总产量的91。4%；预估PTA净出口量为431万吨，同比增加32%，占PTA总产量的6。42%。分析来看，2024年财产链受PTA-聚酯产能集中拉动、PTA产量及表需同步高速增加。进出口方面，10月PTA净出口量正在30。22万吨，环比下降20%，处于偏低程度。10月出口下滑的次要缘由是出口次要国度印度及土耳其库存压力较大、采办力下滑。6月之后PTA出口量大幅削减，出口拉动效应削弱。库存方面，据统计，本周PTA社会库存量约为478。09万吨，较上周添加9。71万吨。上半年受PTA开工低位及出口提振，供需稳中偏紧，供需去库3万吨。下半年跟着安拆投产不变市场增量，高开工及出口削减，供应随即从均衡转向过剩，仅10月小幅去库，其余月份均为累库款式。11月为需求淡季，预估12月净出口量正在30万吨摆布。2025年仍是PTA投产大年，产能增速高达9。73%。按打算估计新减产能870万吨。具体来看次要是虹港3#250万吨、三房巷320万吨、独山能源4#300万吨打算投产。本轮PTA扩能仍集中正在龙头企业且具有较为完美的上下逛配套，部门企业已完成从炼化-PTA-聚酯-织制完整的财产链结构。2024年PTA打算投产750万吨，产能增速达12%，聚酯端投产544万吨，产能增速为9。6%，PTA方向于过剩预期。2025年PTA打算投产约870万吨，远超下逛投产增速。近期PTA供应回归加快，截至12月5日，PTA开工率回升至85。6%，处于年内高位。安拆打算方面，前期检修安拆独山能源250万吨、逸盛新材料两套安拆一般运转，虹港250万吨PTA安拆运转中，仪化300万吨PTA安拆已一般运转，山东威联化学250万吨沉启中。PX供需双增矛盾不凸起，但国内PTA大厂接连正在窗口内出售PX且终端趋弱，短期亚洲PX根基面偏弱使PX、PTA价钱继续承压。PTA供需方面，目前开工率处于年内高位，按照盘面加工差测算PTA加工差正在400元/吨附近，PTA供应商尚未发布明白的检修打算。新减产能方面，12月下旬独山能源300万吨PTA产能打算投产，将带来新的增量。进入12月之后，聚酯需求季候性走弱，江浙织机开工下降。分析来看，供需趋弱缺乏利多提振，PTA弱势难改。截至11月30日，聚酯产能累计8508万吨，新减产能524万吨，产能增速6。2%；聚酯产量累计6709万吨，同比添加11%。本年聚酯正在扩产能布景下产量增速大幅提拔。2025年，聚酯打算投产525万吨，以瓶片和长丝为从，短纤投产接近尾声。从内需市场来看，国度统计局数据显示，1—10月，我国社会消费品零售总额39。9万亿元，同比增加3。5%，增幅高于前9个月的3。3%，但低于客岁同期的6。9%。此中限额以上服拆鞋帽、针纺织品零售额11571亿元，同比增加1。1%，较客岁同期下降9。1%，实物商品网上穿戴类商品零售额同比增加4。7%。总体来看，消费市场持续升温，商品零售增势优良。从外需市场来看，1—10月，纺织品服拆累计出口金额为2478。9亿美元，同比增加1。5%，较客岁同期增加10。7%。此中，纺织品出口1166。9亿美元，同比增加4。1%；服拆出口1312亿美元，同比微降0。7%。增速较前三季度加速，显示本年出口量增加全体强劲。1—10月，聚酯纤维及瓶片累计表不雅消费为4127万吨，同比增加551万吨，增速达到15。4%。出口方面，1—10月，全体来看，聚酯产物累计出口量正在1042。2万吨，同比增加123。7万吨，增幅高达13。5%。从聚酯分析出口来看，增量比力显著，远超往年同期程度。但具体到聚酯细分各项，本年涤纶长丝根基负增加，而非纤环节增量相当可不雅，出口市场为本年瓶片需求贡献了较大的出口增量。具体数据来看，长丝、瓶片、切片累计出口同比别离增加7万吨、下降20。7万吨、增加100。7万吨、增加24。3万吨。瞻望2025年，聚酯出口量或将持续连结高增速，仍可做为聚酯消费新的增加点。目前海外服拆及服拆卸饰零售额及库存虽均处于近6年最高程度，但从美国批发商服拆及服拆面料发卖额来看，2024年美国批发商服拆及服拆面料发卖额仅位于中等偏下，连系2024年美国同比增加的纺织服拆进口数据来看，美国进口需求添加的窗口曾经再度，正在2025年美国批发商无望进入补库阶段。内销方面，进入12月之后，聚酯需求季候性走弱，坯布全体发卖空气季候性走弱。截至12月6日，江浙市场涤纶长丝POY工场库存正在19。9天、江浙市场FDY工场库存正在21。86天、江浙市场DTY库存正在27。6天。四时度终端需求不及预期，化纤厂、加弹厂、织制厂成品库存去化迟缓，且均高于客岁同期。聚酯厂库存虽环比小幅累积，但绝对库存低位。次要因月末促销加大带动去库，库存转移至下逛工场，江浙终端工场原料备货偏低运转。终端开工方面，江浙终端开机率持续2周下降。江浙加弹分析开工86%，环比下降3个百分点，江浙织机分析开工小幅下滑至70%，江浙印染分析开工下滑至76%，环比下降5个百分点。为缓解库存压力，华南终端开工率本周继续下滑至42%摆布，持续5周下降，估计后市华南织机开工负荷仍会继续下滑。本周局部织制产物订单放量，陪伴聚酯原料降价让利，涤丝、瓶片等产物效益改善。从聚酯现金流角度看，截至12月6日，聚合成本收于5604元/吨，涤纶长丝 POY 150D/48F报6650元/吨，FDY 150D/96F报7275元/吨，DTY 150D/48F报8175元/吨，短纤1。4D×38mm报6910元/吨。POY利润为-204。89元/吨，FDY利润为-79。89元/吨，DTY利润为1370元/吨，短纤利润为225。11元/吨。因为成本端油价弱势下行及PXN让利，PTA和短纤环节效益小幅改善，但长丝及瓶片效益仍欠安。自11月以来，聚酯财产链根基面走弱趋向逐渐，纤维及非纤终端需求均季候性走弱。江浙织制维持每周下滑1%的幅度，华南织机持续5周走弱，累计下滑6%，除江浙之外的部门地域织制已呈现大面积停产现象。12月荣盛50万吨聚酯新安拆打算投产，但华润60万吨+50万吨安拆检修，恒逸12。5万吨安拆泊车，分析来看本周聚酯负荷降至91%，PTA面对供增需减，12月累库压力较大。临近春节终端需求走弱，聚酯负荷有下行预期。下逛成品库存偏高，市场遍及认为来岁上半年开工率同比下滑。据市场调研反馈，部门下逛企业仍有低价补库的预期，但市场决心不脚，备货志愿不强。综上所述，短期亚洲PX根基面偏弱使价钱继续承压，照旧难对PTA有强驱动。进入12月之后，聚酯需求季候性走弱，江浙织机开工下降。临近春节终端需求走弱，聚酯负荷有下行预期。正在四时度宏不雅偏暖积极政策共同布景下，PTA短期或有提振，但供需趋弱缺乏利多提振，中期PTA弱势难改。（做者单元：广州期货）。